همان‌ طور که اشاره شد، یکی از فروض کلاسیک ارتباط نداشتن پسماندها در دوره های مختلف زمانی است که نقض این فروض، مشکلی به نام خود همبستگی ایجاد می‌کند. که برای تشخیص آن با توجه به آماره دوربین واتسون محاسبه شده می توان گفت که اگر این مقدار نزدیک به ۲ باشد مشکل خود همبستگی وجود ندارد. مقدار D-W در مدل حاضر برابر با ۱٫۹۶ است لذا می توان سلامت مدل را ادعا نمود. رگرسیون های نهایی به شکل زیر می‌باشد:

TOTAL IMPACT = 0.16*MARKETRETURN – 0.001*MOMENTUM – 0.15SIZE + 0.10*TURNOVER – ۰٫۰۰۰۰۱*VOLATILITY + 2.21*BAS + 6.56 + [AR(1)=0.24]

حال در این قسمت از مطالعه متغیرهای بی تاثیر را از مدل حذف می‌کنیم تا تاثیر واقعی متغیر ها به لحاظ شدت اندازه و هچنین علامت جهت تاثیرگذاری تبیین شود، نتایج تخمین به شرح جدول زیر می‌باشد:

جدول۴-۱۶- خروجی تخمین مدل نهایی

Prob

آماره t

ضریب

متغیر

۰٫۰۳

۲٫۰۰

۰٫۱۶

Market Return

۰٫۰۰

-۴٫۲۷

۰٫۰۰۱-

Momentum

۰٫۰۰

-۳٫۹۲

-۰٫ ۱۵

Size

۰٫۰۰

۳٫۲۴

۰٫۱۰

Turnover

۰٫۰۰

-۴٫۰۴

-۰٫۰۰۰۰۱

Volatility

۰٫۰۰

۶٫۷۶

۶٫۵۵

C

۰٫۰۶

۱٫۸۴

۰٫۲۳

AR(1)

R²= 0.55

Prob(F)=0.00

F-statistic=17.48

D.W = 1.96

Market return = بازده بازار( بازده بازار در روز معامله بلوک)

Momentum = بازده روزانه تجمعی سهام( بازده روزانه تجمعی سهام برای پنج روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )

Size = اندازه معامله( تعداد سهام معامله شده در هر معامله بلوک )

Turnover = حجم معاملات( ارزش پولی کل سهام مبادله شده تقسیم بر ارزش سهام موجود در روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )

Volatility = نوسانات( انحراف استاندارد قیمت های معاملات در روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )

همان‌ طور که مشاهده می‌گردد با حذف متغیر بی تاثیر، ضریب سایر متغیرها تغییر محسوسی نداشته است. همچنین همان‌ طور که انتظار می رود پس از حذف متغیرهای بی تاثیر، مقدار به نزدیکتر شود و می بینیم که به عدد ۵۲/۰ افزایش یافته است . همچنین مقدار آمار F یعنی معنی داری کل رگرسیون از عدد ۱۴٫۸۱ به ۱۷٫۴۸ افزایش یافته است که به معنی بهبود مدل می‌باشد. مقدار آماره دوربین واتسون تغییر محسوسی نیافته است.لذا رگرسیون زیر را خواهیم داشت:

TOTAL IMPACT = 0.16*MARKETRETURN – 0.001*MOMENTUM – 0.15*SIZE + 0.09*TURNOVER – ۰٫۰۰۰۰۱*VOLATILITY + 6.55 + [AR(1)=0.23]

۴-۳-۲ نتایج حاصل از برآورد مدل دوم

شکل ضمنی مدل دوم:

Permanent Impact=f (size, volatility, turnover, market return, momentum, BAS)

تابع زیر نشان دهنده اثرات گروهی هر یک از عوامل تاثیرگذار بر اثر قیمتی دائمی می‌باشد.

Permanent impact = β۰ + β۱ size + β۲ volatility + β۳ turnover + β۴ market return + β۵ momentum + β۶ BAS + ε

پس از تبیین مدل دوم و انتخاب بهترین روش، نتایج تخمین به شرح جدول زیر می‌باشد:

جدول۴-۱۷-خروجی تخمین مدل دوم

Prob

آماره t

ضریب

متغیر

۰٫۱۲

۱٫۵۵

۰٫۰۲

Market Return

۰٫۰۴

۲٫۰۶

۰٫۰۰۰۱

Momentum

۰٫۵۳

-۰٫۶۲

-۰٫ ۰۰۵

Size

۰٫۴۹

-۰٫۶۷

-۰٫۰۰

Turnover

۰٫۰۰

-۲٫۸۵

-۰٫۰۰۰۰۳

Volatility

۰٫۱۳

۱٫۵۲

۳٫۸۷

BAS

۰٫۰۰

۲٫۸۲

۰٫۵۵

C

R²= 0.28

Prob(F)=0.00

F-statistic=5.85

D.W = 1.32

Market return = بازده بازار( بازده بازار در روز معامله بلوک)

Momentum = بازده روزانه تجمعی سهام( بازده روزانه تجمعی سهام برای پنج روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )

Size = اندازه معامله( تعداد سهام معامله شده در هر معامله بلوک )

Turnover = حجم معاملات( ارزش پولی کل سهام مبادله شده تقسیم بر ارزش سهام موجود در روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )

Volatility = نوسانات( انحراف استاندارد قیمت های معاملات در روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )

BAS = تفاوت بالاترین و پائین ترین قیمت سهام

Market return = بازده بازار( بازده بازار در روز معامله بلوک)

Momentum = بازده روزانه تجمعی سهام( بازده روزانه تجمعی سهام برای پنج روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )

Size = اندازه معامله( تعداد سهام معامله شده در هر معامله بلوک )

Turnover = حجم معاملات( ارزش پولی کل سهام مبادله شده تقسیم بر ارزش سهام موجود در روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )

Volatility = نوسانات( انحراف استاندارد قیمت های معاملات در روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )

BAS = تفاوت بالاترین و پائین ترین قیمت سهام

با توجه به مقدار آمار دوربین واتسون(D.W=1.32) که فاصله زیادی با عدد ۲ دارد، همچنین آزمون همبستگی که در ابتدای این فصل انجام شد،روشن است که مدل دچار مشکل خودهمبستگی است و برای رفع آن جزء AR(1) را وارد مدل می‌کنیم و نتایج به شرح جدول زیر تغییر می‌کند:

جدول۴-۱۸-خروجی تخمین با ورود جزء AR(1)

Prob

آماره t

ضریب

متغیر

۰٫۳۰

۱٫۰۲

۰٫۰۲

Market Return

۰٫۰۲

۲٫۳۵

۰٫۰۰۰۱

Momentum

۰٫۷۴

-۰٫۳۲

-۰٫ ۰۰۲

Size

۰٫۲۳

-۱٫۲۰

۰٫۰۰۶-

Turnover

۰٫۱۳

-۱٫۵۱

-۰٫۰۰۰۰۰۲

Volatility

۰٫۷۸

۰٫۲۷

۰٫۶۷

BAS

۰٫۱۵

۱٫۴۲

۰٫۳۸

C

۰٫۰۰

۳٫۱۴

۰٫۴۳

AR(1)

R²= 38

۳۳

Prob(F)=0.00

F-statistic=7.60

D.W = 1.82

Market return = بازده بازار( بازده بازار در روز معامله بلوک)

Momentum = بازده روزانه تجمعی سهام( بازده روزانه تجمعی سهام برای پنج روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )

Size = اندازه معامله( تعداد سهام معامله شده در هر معامله بلوک )

Turnover = حجم معاملات( ارزش پولی کل سهام مبادله شده تقسیم بر ارزش سهام موجود در روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )

Volatility = نوسانات( انحراف استاندارد قیمت های معاملات در روز معاملاتی قبل از معامله بلوک )